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晚间研报精选 10股值得关注

  粤水电():加大新布局,订单充足增长可期

  订单储备充足,新能源有望成为新的增长点

  公司2016年工程储备量超220亿元,报告期新承接订单133.36亿元,同增25%,订单收入比为2.1,其中PPP项目81.47亿元,占比61%,工程建设稳步推进;公司供热站全年利用弃用风力发电量3521.87万kwh,利用情况较好。截至2017年3月31日,公司已投产发电的清洁能源项目总装机68.85万千瓦,新并网尚未投产总装机5万千瓦,已中标尚未建设项目发电总量1725MV。

  公司近期新中标轨交PPP项目28亿,占16年营收44.3%。

  公司计划2017年加大工程建设项目投入,争取PPP、EPC优质项目,积极推动东部地区海上风电、光伏等新能源业务的开发,优化西部地区的新能源业务结构。

  营收小幅下降,毛利率上升

  公司2016年营业收入63.23亿元,同减5.43%,主要原因为施工收入低于预期和“营改增”后营业收入有所减少,其中工程施工业务54.38亿元,同减2.45%,发电业务5.98亿元,同增15.42%。公司2017年计划实现营收增长23.45%,在公司订单稳定增长的条件下,PPP项目持续落地,该目标实现值得期待。

  我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为12.22%,较去年同期上升1.1个百分点,原因为发电业务增长拉升总体毛利率。从长期来看,公司加大新能源领域布局未来毛利率仍有上升空间。

  经营活动现金流量净额下降,期间费用率上升

  期间费用率7.61%,较去年同增0.52个百分点,管理费用上升16.13%,财务费用下降6.08%,二者均基本维持去年同期水平。归母净利润13.47亿元,同增25.83%。报告期内公司经营性现金流量较去年同期下降65.82%,收现比下降8个百分点,付现比上升4个百分点,主要因为经营活动收款减少,公司后续加快项目回款将改善该类指标。(天风证券)

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